东方证券股份有限公司黄骥,余斯杰近期对力诺特玻(301188)进行研究并发布了研究报告《力诺特玻动态更新:产能逐步释放,药玻业务迎来加速发展》,本报告对力诺特玻给出买入评级,认为其目标价位为20.89元,当前股价为18.67元,预期上涨幅度为11.89%。
(资料图)
力诺特玻
22H2多项药玻产能点火,重点布局药玻板块。药用玻璃业务,22H2进行了多项产能投放,包括7月份点火的全电低硼硅拉管,年产能8000吨;8月份点火的中硼硅模制瓶,年产能5000吨;10月份点火的中硼硅拉管,年产能2500吨。这些产能的建成,一方面显示了中硼硅市场的巨大空间(目前预计渗透率不到10%,未来3-5年预期增至30%-40%),另一方面也彰显了公司在药用玻璃领域的发展决心。受益于集采对注射剂的采购比例明显增加,中硼硅药玻市场迎来加速发展阶段。公司拥有先发优势,提前布局产能,23年药用玻璃板将迎来收获期。
中硼硅模制瓶业务潜力巨大,23年有望实质性突破。公司于22年8月份点火中硼硅模制瓶窑炉,年产能5000吨,产品质量可靠,已经通过国家药品审评中心认证,目前已送样药企,正在完成关联审评审批,预计23H2将开始向药厂批量供货。此外,公司另外3条中硼硅模制瓶窑炉预计23年下半年将点火,合计年产能达3.5万吨。在销售端,配合相应产能释放,成立独立的模制瓶事业部,为即将到来的销售放量提前准备。目前国内中硼硅模制瓶供应商仅有山东药玻(600529)和四川阆中光明,相较中硼硅管制瓶,供应商有更强的议价能力,且盈利能力更强。
国家集采注射剂加速导入,中硼硅药玻材需求量明显增加。随着第七批集采在22年11月在各省份落地执行,我们预计相应的中硼硅药用玻璃需求在22年9月逐步释放。从公司订单反馈,Q4中硼硅管制瓶订单饱满,已排产至今年3月,也验证了这一逻辑。我们估计第八批集采依然将给中硼硅管制瓶业务带来明显增量。据公开途径获取的信息统计,注射剂是第八批集采主要剂型,41个报量品种中有17个为注射剂。预计第八批集采将在23Q1开标,23Q2-3执行。
微调22-24年EPS至0.47、0.72、1.2元(原预测0.47、0.76、1.01元),由于疫情影响,募投产能建设进度稍慢,对23年中硼硅管制瓶的销量做了一些下修,同时考虑中硼硅模制瓶释放上调24年药用玻璃整体收入和毛利率。我们认可给予公司行业平均估值30%的溢价,可比公司2023年平均22XPE,对应23年合理PE为29X,对应目标价20.89元,维持“买入”评级
风险提示
新点火产能效益不及预期,原材料成本上涨超预期,海外需求疲弱超预期
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)范张翔研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.84%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.38亿,根据现价换算的预测PE为31.64。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,力诺特玻(301188)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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