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事件：统计局公布数据，一季度国内生产总值同比增长4.5%，预期增4%。中国3月工业增加值同比增长3.9%，预期增4.2%。3月份，城镇固定资产投资同比增长5.1%，预期增5.3%。3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，预期增7.2%。
一季度经济增速超市场预期，全年经济增速实现5%以上可期。随着疫情防控快速过峰，经济内生增长动能快速修复，稳增长政策不断加力，经济基本面逐步改善，我国一季度GDP同比增长4.5%，较2022年四季度的2.9%明显回升，同时亦好于市场预期，2023年一季度经济开局良好。考虑到经济稳增长政策效能加快释放、需求渐进修复及同期低基数效应等因素，我们认为2023年经济增速实现5%以上可期。
3月工业增长有所回升，工业生产稳步恢复。随着复工复产持续推进，3月工业生产增速有所回升，中国3月工业增加值同比增长3.9%，相较于1-2月同比增速扩大1.5个百分点。分三大门类来看，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长5.2%，比1-2月扩大2.8个百分点。制造业同比增长4.2%，较1-2月扩大2.1个百分点。而采矿业同比增长0.9%，较1-2月回落3.8个百分点。分行业看，3月份，41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长。其中，3月汽车行业生产修复明显，汽车制造业同比增长13.5%，环比1-2月大幅回升14.5个百分点。另外，3月电气机械、专用设备、通用设备等行业复苏力度也较大，分别较1-2月回升3、3.4和5.9个百分点。
3月固定资产投资增速有所下降，基建和制造业投资增速放缓。1-3月份，城镇固定资产投资同比增速为5.1%，投资增速较1-2月回落0.4个百分点。分领域来看，1-3月，基础设施建设投资、制造业累计同比分别增长10.82%和7.00%，房地产开发投资下降5.80%。投资端方面，受去年高基数影响，基建投资增速边际放缓，1-3月基建投资累计同比增速较1-2月回落1.36个百分点，但仍维持较高增速，财政靠前发力特征仍较为明显。另外，或受出口回落压力增大的影响，1-3月制造业投资累计同比增速录得7.00%，较1-2月下降1.1个百分点。或受前期房企拿地较为谨慎的影响，地产投资降幅边际扩大，1-3月房地产开发投资累计同比增速下降5.8%，较1-2月微降0.1个百分点。
3月消费持续修复，餐饮收入大幅回升。随着我国生产生活秩序加快恢复，居民消费明显回暖，3月社会消费品零售总额同比增速增长10.6%，较1-2月份回升7.1个百分点。分消费类型来看，商品零售同比增长9.1%，比1-2月扩大6.2个百分点。餐饮收入同比增长26.3%，比1-2月大幅回升17.1个百分点。从商品类别看，在汽车强力补贴政策的助力下，汽车消费高频数据显著回暖，汽车类同比增长11.5%，较1-2月大幅回升20.9个百分点。居住类商品销售仍偏弱，家用电器和音像器材类、建筑装潢材料类同比分别下降1.4%和4.7%。
总体来看，一季度经济运行好于预期，经济恢复步伐加快。随着疫情防控快速过峰，国内延续修复态势，经济数据有所分化，工业生产渐进修复、投资增速边际放缓，不过消费数据表现亮眼，成为经济复苏的主要推动动力。总体来看，一季度经济运行好于市场预期，2023年一季度经济开局良好。展望4月，工业方面，一揽子稳增长政策加速落地生效，有助于推动4月工业增加值同比增速回升。消费方面，随着五一假期的临近，线下消费得到进一步释放，预计后续消费将继续回暖。投资端方面，随着专项债的下达，重大项目的落地仍支持今年的实物施工，我们预计4月份基建投资增速将维持韧性。制造业方面，在高质量发展的背景下，我们预计制造业投资同比增速将维持高增。地产端方面，在房地产地产不断优化调整的背景下，我们预计地产端增速将延续温和复苏态势。总的来看，随着稳增长政策不断加码，加上4月政治局会议政策预期的抬升，我们预计4月份经济数据将继续回暖。
风险提示：俄乌冲突加剧导致大宗商品价格继续上行；内需恢复不及预期，加大经济稳增长压力。
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