硅料价格继续下行，下游光伏电站运营商充分受益
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根据硅业分会数据显示，本周国内硅料市场价格大幅下跌。其中，国内N型料成交均价为16.57万元/吨，复投料价格成交均价为16.03万元/吨，周环比降幅为11.97%；单晶致密料价格成交均价为15.79万元/吨，周环比降幅为12.62%。本周硅料市场价格大幅下跌的主要原因系硅片端和电池端为避免原材料价格大幅波动造成的跌价损失，减少安全库存量，使得短期需求不太乐观。本周硅片价格大幅下跌，其中，M10单晶硅片（182mm/150μm）价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4%；G12单晶硅片（210mm/150μm）价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9%。硅料价格下行传导已至全产业链，其中组件端，近期中标价降至1.6-1.65元/W之间。电池端，主流电池片报价降至1.03-1.05元/W，环比下降2.3%。随着未来上游硅料新增产能的释放，硅料供给或将逐步过剩，叠加后续终端对组件、电池片价格高位的接受度降低，硅料价格下跌或将传导至光伏整个产业链。彼时，下游光伏运营商有望受益于上游成本下跌，刺激光伏电站投资，从而规模增加增厚利润，提升业绩。
煤炭价格下行，火电成本压力缓解
2023年开始，煤炭价格下行明显，截至5月12日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为975元/吨，较年初的1175元/吨，下跌200元/吨，较2022年最高点1664元/吨，下跌近700元/吨。国内供应方面，2023Q1，国内原煤产量11.5亿吨，同比增长5.5%，继续稳步提升，保障火力发电需求。进口方面，2023Q1，共进口煤炭1.0亿吨，同比增长96.1%，低价进口煤成为国内煤炭需求的优质补充。煤炭价格下跌，则有利于火电发电企业降低成本。火电发电企业正处于困境反转阶段，火电龙头企业2023Q1煤机盈利大幅修复，行业基本面持续修复。2023Q1，华能、华电、粤电力A分别实现归母净利润22.50亿元、11.34亿元、0.90亿元，同比均实现大幅增长，分别较2022年同期增加32.1亿元、5.2亿元、5.4亿元。火电龙头的业绩大幅改善，也进一步论证了行业基本面正持续修复，其成本压力正逐步减小，火电盈利可期。
关于进一步做好抽水蓄能规划建设工作有关事项的通知发布，加快规划建设新型能源体系
国家能源局综合司近日发布关于进一步做好抽水蓄能规划建设工作有关事项的通知（以下简称：《通知》）。《通知》提到，抽水蓄能是电力系统重要的绿色低碳清洁灵活调节电源。合理规划建设抽水蓄能电站，可为新能源大规模接入电力系统安全稳定运行提供有效支撑。但考虑到抽水蓄能电站本身并不增加电力供应，应根据新能源发展和电力系统运行需要，科学规划、合理布局、有序建设，以抽水蓄能高质量发展促进、保障能源高质量发展。《通知》还提到要抓紧开展抽水蓄能发展需求论证。通过分省分区域开展需求论证、科学研究分析未来合理需求、突出重点开展需求论证，坚持需求导向，深入开展抽水蓄能发展需求研究论证工作，并力争于今年上半年全面完成。此外，《通知》还提到要有序开展新增项目纳规工作、大力提升产业链支撑能力大力提升产业链支撑能力。《通知》的发布有助于推动抽水蓄能建设，有利于新能源大规模高比例高质量发展，有助于推动我国构建新型电力系统、促进能源绿色低碳转型。
当前动力煤上涨动力较弱，预计煤价在短期内或将承压下行
截至5月12日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为975元/吨，环比上周下降23元/吨。产地方面，主流煤矿积极兑现长协用户需求，落实中长期合同合理价格。多数煤矿维持正常生产，供应整体稳定。需求方面，当前仍处电煤消费淡季，终端电厂日耗继续保持偏低水平，终端电厂补库压力较小，仍对市场保持观望态度，采购积极性较弱。整体来看，当前长协供给量充足，市场依靠刚需支撑，需求上涨动力微弱，我们预计煤价在短期内或将承压下行。
预计国内LNG价格将维稳运行，美国天然气价格或将下跌
截至5月12日，全国LNG出厂价格指数为4,218.00元/吨，环比上周下降428元/吨，降幅为9.21%。由于国内LNG价格不断下降至逼近上游资源成本线，导致上游止跌意向较强。且由于LNG价格不断下跌，导致其经济性优势不断增强，预计下游补库行为或将增加。综上所述，我们判断未来市场价格将保持稳定。截至5月12日，美国天然气期货价格为2.28美元/百万英热，环比上周期（5.5）上涨0.17美元/百万英热，涨幅为8.06%。美国方面，考虑到未来美国气温仍旧较为适宜，国内天然气需求或将有所疲软，难以支撑天然气价格上涨。综上所述，我们预计美国天然气价格或将有所回落。
投资建议
随着我国对节能减排行动的不断深入，节能减排产业链也受益于其绿色低碳的核心发展迅速，并且带动了相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备】。
在全球开展能源转型的大背景下，我国也在抓紧全面推动能源绿色低碳转型，不断推进清洁能源的投资发展。目前我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速发展，尤其是在如今光伏发电行业上游原料硅料、硅片、电池片价格下跌且有望持续的背景下，光伏运营商有望迎来一波利润增长空间。且未来随着清洁能源消费占能源消费增量比重不断提升，清洁能源发电企业将受益于投资增加，规模不断提升。推荐关注光伏运营规模领先，自身业绩确定性较强的下游电站运营企业。受益标的包括【晶科科技】、【太阳能】、【林洋能源】、【金开新能】、【京运通】。
截至5月12日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为975元/吨，环比上周下降23元/吨。2023Q1，在动力煤价格下行的背景下，已经明显看到火电龙头燃煤机组开始扭亏，行业基本面在持续向好。一方面，在政策加持下，长协煤履约率有望提升，同时叠加进口低价煤价冲击，入炉煤价有望继续下跌，火电企业成本端压力得到缓解。另一方面，自从电价改革实施后，多地电力市场成交价均实现20%顶格上浮。江苏、陕西等地的2022年年度双边交易均价也逼近了顶格线。随着成本端压力下行，收入端电价有望上浮，火电盈利能力将得到改善。受益标的包括【浙能电力】、【申能股份】、【皖能电力】、【建投能源】、【深圳能源】、【京能电力】、【宝新能源】、【通宝能源】、【华能国际】、【国投电力】、【粤电力A】、【华电国际】等。
风险提示
1）碳中和相关政策推行不及预期；
2）动力煤、天然气需求季节性下降；
3）电力政策出现较大变动
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