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中信证券5月21日发布公告。盈利预测、估值与评级：考虑到消费复苏相对温和，我们略下调阿里巴巴集团FY2024-2025收入预测至9,217/9,851亿元（前预测值为9,321/9,919亿元），同比+6%/+7%，新增FY2026收入预测为10,448亿元，同比+6%；考虑到公司降本增效及子业务自负盈亏后有望持续释放利润，我们上调FY2024-FY2025净利润（Non-GAAP）预测至1,650/1,827亿元（前预测值为1,505/1,671亿元），同比+17%/+11%，新增FY2026净利润（Non-GAAP）预测1,871亿元，同比+2%，现价对应公司港股PE（Non-GAAP）10x/9x/8x。集团层面，基于SOTP估值，中国商业参考DCF结果，我们给予中国商业业务FY202410xPE估值；结合行业需求和收入结构角度测算，对标AWS估值（基于中信证券研究部预测，2023年6-7xPS），考虑到收入增速及EBITAMargin差异，我们给予云计算业务FY20242xPS估值。考虑到阿里巴巴集团其他业务尚未拆分上市，中性假设下，我们暂时仅考虑蚂蚁集团投资价值及现金估值，不考虑其他业务的估值，依此我们维持公司FY2024美股目标价146美元/ADR、港股目标价142港元/股，维持公司港股及美股“买入”评级。
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